Flash Dolfines - Résultats du 1er Semestre 2025

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Résultat net semestriel positif avec la cession de l’audit éolien

La baisse de 13,5% du CA semestriel « consolidé » (4,2 M€), combinée aux coûts de fins de contrat liés à la réorganisation, ainsi qu’au renforcement des effectifs commerciaux, ont conduit à une perte d’EBITDA de 0,69 M€, contre un équilibre sur le S1-2024. La cession des activités d’audit de 8.2 Advisory au 1er juin a toutefois permis de dégager un RNPG positif de 0,96 M€ ; hors cet élément exceptionnel, la perte nette aurait été de 1,14 M€.

Révision en baisse de nos prévisions sur l’exercice en cours dans un contexte de creux d’activité atteint sur le 3^e trimestre

Compte tenu des reports et annulations de projets d’audit et de formation n’ayant encore pas été rattrapés, et d’une montée en puissance encore limitée des accords-cadres signés cette année en inspection et audit de rigs, Dolfines indique dans son communiqué qu’elle ne sera pas en mesure de conserver sa guidance d’EBITDA positif sur l’année.

Nous abaissons en conséquence notre prévision de CA pour l’exercice en cours de 10,9 M€ à 7,1 M€, et estimons dorénavant un EBITDA négatif à 1,45 M€, et une perte nette part du groupe de 1,67 M€. La comptabilisation de la plus-value de cession des activités d’audit en autres produits d’exploitation devrait toutefois permettre de dégager un résultat d’exploitation que nous estimons positif à hauteur de 0,6 M€ sur l’année.

Perspectives moyen terme préservées sur fonds de situation financière saine

Dolfines estime que le 3^e trimestre devrait constituer un point bas d’activité, avant un rebond attendu dès cette fin d’année, s’accompagnant d’un redémarrage des prises de commandes. L’organisation du groupe, reposant sur une spécialisation par filiale, est désormais optimisée pour accompagner la croissance, laquelle se fera dans les métiers à forte valeur ajoutée sur lesquels Dolfines est recentrée.

Compte tenu du retard de CA pris cette année, nous révisions en conséquence nos attentes 2026 comme suit : CA à 10,9 M€, EBITDA : 0,27 M€ et RNPG à 0,18 M€ (contre respectivement 12,2 M€, 0,45 M€ et 0,34 M€ auparavant prévus).

L’encaissement sur le second semestre de 75% du produit de cession de l’audit de 8.2 France, ainsi que le CIR, nous permet d’anticiper une situation de trésorerie nette d’endettement légèrement positive en fin de cette année (0,2 M€). Ce qui permettrait de relancer des acquisitions de sociétés de services à forte valeur ajoutée, sur un critère relutif.

Nous abaissons notre objectif de cours, calculé par DCF, de 4,24€ à 3,58€, les perspectives moyen terme restant inchangées (CA à 18 M€ pour une marge d’EBITDA de 10,5% au terme de notre horizon prévisionnel 2030).

L'intégralité de l'analyse est à retrouver ci-dessus.