Flash Dolfines - Chiffre d'affaires 2025

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Chiffre d’affaires 2025 légèrement en deça de nos attentes

Le CA 2025 de Dolfines et de ses 3 filiales recule de 33% (-25% retraitée de la cession de 8.2 Advisory au 1er juin 2025) à 6,92 M€, contre 7,10 M€ attendu : la conversion en euros des revenus du Bureau d’Abu Dhabi facturés en US dollars explique plus de la moitié de cet écart ; les moindres facturations d’Aegide International, notamment sur un contrat-cadre dans le domaine minier en Afrique, expliquant le solde.

Vers un rebond attendu de l’activité à partir de cette année

Le groupe indique se concentrer pour l’exercice en cours sur l’optimisation et l’accélération du taux de conversion de son pipe commercial d’offres en cours (25 M€, dont environ un tiers en attente de réponse de la part des clients auxquels elles ont été soumises). Parallèlement, il va s’attacher à faire croître le volume d’affaires réalisé sur son portefeuille de 300 clients, tout en faisant progresser cette base, à l’exemple du partenariat signé en fin d’année dernière avec Asia Edge sur le volet formation.

Le second semestre 2025 devrait constituer un point bas d’activité, avant le rebond envisagé sur l’exercice en cours, porté par un redémarrage attendu des prises de commandes, ainsi que par la montée en puissance des contrats-cadre signés en 2025 (ADNOC, PDO à Oman en audits & inspection de rigs).

Dans l’attente d’un contact avec la société, nous laissons inchangée en l’état actuel notre estimation pour cette année d’un revenu de 10,88 M€, s’accompagnant d’un retour à la profitabilité au niveau de l’EBITDA (0,27 M€).

Une situation financière qui devrait rester solide au 31/12/25

Compte tenu d’une trésorerie nette de dette financière de 0,2 M€ que nous estimons au 31/12/25 (encaissement sur le S2-2025 de 75% du produit de cession de l’audit de 8.2 France et du CIR), la valeur d’entreprise est revenue à 2,2 M€, niveau particulièrement faible compte tenu du recentrage du groupe sur les services à valeur ajoutée.

Cette situation financière saine (qui demande à être confirmée lors de la publication des résultats 2025 prévue fin avril) pourrait en outre favoriser une (voire deux) acquisition(s) de société(s) de services, le critère de relutivité restant un objectif de Dolfines.

Nous laissons en conséquence inchangé notre objectif de cours de 3,58€, calculé par DCF.

L'intégralité de l'analyse est à retrouver ci-dessus.