Flash Dolfines - Chiffre d'affaires 1er semestre 2026

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Baisse de 29% du CA sur le 1^er semestre à périmètre comparable

Le CA consolidé est en baisse de 43 % à 2,34 M€ sur le 1er semestre (-29% à périmètre comparable, retraité de la déconsolidation au 01/06/25 de 8.2 Advisory).

L’activité oil&gas, qui représente près de la moitié du CA du groupe, a reculé de 25%, affectée par le conflit au Moyen-Orient, zone concentrant les trois-quarts du pipe commercial du début de cette année.

L’activité HSE (Hygiène, Sécurité, Environnement), portée par Aegide International, est en revanche restée stable à 1,14 M€ sur le semestre, notamment grâce aux outils d’évaluation digitaux (SafeView, SCA, Safety Skills Track, SafeDrive) mis sur le marché en début de cette année, et qui constituent un avantage concurrentiel durable.

Révision en baisse de nos prévisions

La dynamique de prises de nouvelles commandes sur le 1^er semestre (2,54 M€ signés, portant le carnet de commande au 30 juin à 3 M€, facturable en quasi-totalité sur cette année), laisse entrevoir un fort rebond de l’activité sur le second semestre : Dolfines indique par exemple un niveau de facturation de 0,5 M$ (environ 0,44 M€) sur juillet pour la seule activité forage, et constate une tendance positive de concrétisation en commandes fermes du pipe commercial, en partie grâce à l’optimisation de l’organisation commerciale mise en place : ont notamment été signés un opérateur pétrolier et gazier international, un industriel français gérant des infrastructures publiques d’eau et d’électricité en Afrique de l’Ouest, un acteur majeur des travaux publics sur deux chantiers du Grand Paris, des clients sur de l’e-learning ...

Le rebond d’activité constaté sur juin et juillet, s’il se confirme et s’intensifie sur ce semestre, ne devrait toutefois pas permettre de rattraper le retard pris sur le S1, nous conduisant à abaisser notre prévision de CA à 5,87 M€ sur l’exercice en cours (vs 8,57 M€), pour une perte opérationnelle de 0,58 M€ et une perte nette de 0,63 M€ (contre respectivement -0,11 M€ et -0,16 M€ estimés auparavant).

Opinion achat maintenue, objectif de cours revu à 2,15€

Nous abaissons en conséquence notre objectif de cours, calculé par DCF, à 2,15€ (vs 2,67€). Le groupe reste cependant très bien positionné pour capter l’important potentiel en expertise technique que nécessitera la reconstruction des infrastructures détruites une fois que le conflit au Moyen-Orient sera terminé : le fort rebond d’activité qui s’ensuivrait générerait alors un important levier sur la rentabilité, la structure de coûts ayant été aujourd’hui abaissée à un niveau optimal.

L'intégralité de l'analyse est à retrouver ci-dessus.