Présentation du groupe
Fondée en 1950, Cabasse est une entreprise française qui conçoit et commercialise mondialement des solutions Hi-Fi haut de gamme. Elle bénéficie aujourd’hui d’une réelle avance technologique et commerciale avec 16 brevets et un large portefeuille de produits intégrant des enceintes équipées de hauts parleurs coaxiaux, des solutions Home Cinéma et des solutions haut de gamme connectées avec la collection THE PEARL, qui porte la croissance des ventes depuis 2018.
Perte nette accrue au semestre
Face à un chiffre d’affaires en recul de 15% au 30/06/2023, la perte nette semestrielle se creuse à 1,2 M€ contre -0,5 M€ avec : - Un tassement du taux de marge brute à 39,7% contre 53,9% au S1 2022 et 40% sur 2022 du fait des surcoûts d’approvisionnements de début d’année ; - Une hausse des dépenses opérationnelles liée à la cotation et à la fabrication de produits pour une grande maison de luxe ; - Une progression des charges financières. La situation financière est tendue avec une trésorerie disponible de 1 M€ et une dette financière de 4,3 M€ face à des fonds propres devenus négatifs. On note que le groupe a remboursé l’intégralité de son compte courant avec sa maison-mère VEOM (1,2 M€).
Objectifs à nouveau abaissés
Dans un environnement de consommation dégradé avec une gestion prudente des stocks par les distributeurs, le management a décidé de décaler deux lancements de produits prévus à l’automne vers le 1er trimestre 2024. Il renonce également à communiquer un objectif de chiffre d’affaires sur l’exercice (contre une « croissance à un chiffre » précédemment) et confirme toutefois le soutien de la marge brute dégagée sur le segment Luxe au second semestre. Sur ces bases, nous anticipons désormais une stabilité des ventes sur 2023 et une perte nette de 1,7 M€ (contre -0,6 M€ précédemment) avec une dégradation sensible des fonds propres. L’équilibre serait désormais atteint en 2025 dans nos estimations.
Fair value revue
Notre TP ressort à date à 6,1 € (contre 8,6 € précédemment). Compte tenu de la chute récente du titre, l’upside est attractif même si le manque actuel de visibilité devrait peser sur le cours.
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